招商基金马龙：债市波动需要降低收益预期

　　招商基金基金经理马龙在节目上表示，今年债券市场值得关注，主要是做好节奏的把握和收益预期的管理。

　　以下为文字精华：

　　马龙：我们对今年整体市场是这么一个看法：

　　第一，今年应该说大家整体回报预期要降低，因为去年6点几的回报既有年初比较高的票息，也有信用债普遍压力差的关系，宏观环境也很配合。今年无论如何票息降下来了，比如票息大概就降了1个点下来，这是每年可预报的回报在下降。

　　第二块就是利差或者价格上涨的空间，显然比去年也小。利差去年经过了压缩，大家资产放时间长就没有利差了，目前现在有利差的地方都有风险。最近也有一些信用风险的暴露，剩下比较正常的、比较安全的利差都比较低，整体市场资本利得或者价格上涨的空间也比去年要低，毕竟我们现在2.8%左右的利率，历史上是几个低点之一。

　　股票估值经常谈到所处分位数，2.8%的国债对应估值至少是20%以下的分位数，是比较少见的。确实长期来看债券市场利率逐渐下降，但是它不是一蹴而就的过程，可能是往复波动下降的过程。

　　目前来看这个点位是相对大家认可区间的偏低水平，所以这个位置即使说有一些利好，或者有一些货币政策的放松，向下走的空间显然没有那么大。整体大家对于债券市场第一需要做好的就是降低收益预期，这个概率是很大的，无论是票息角度还是市场能涨的资本利得角度都比去年下降了。

　　第二今年市场也会面临一定的波动，不像去年一路稳定涨，今年市场的节奏很难掌握，因为政策对市场扰动比较大。比如年初货币政策发一轮完了，1、2月份市场涨为主，最近一段时间地产政策开始放松，两会政策财政表态很积极，市场又有调整压力，这方面很难把握节奏。

　　比如再看一两个月各种政策还会松，比如货币政策和财政政策会比较积极，地产政策有可能有进一步放松，是利好利空随时相伴的过程，节奏很难把握，这就造成今年大家分歧比较大。

　　市场其他机构包括其他类型的市场参与者聊，今年分歧也很大的，无非就是大家对于结构、时间点的选择，包括对于点位都有一定的分歧，大家分歧大的时候市场就会有波动，这跟去年大家有不少都是一致看好的，还是有很大变化的。

　　包括大家起始仓位也不一样，大家去年是从一个轻仓到逐渐重仓的过程，今年大家可能从重仓变成有轻有重，大家仓位变化分歧也很大，预期分歧也大，对于政策结构分歧也大，大家仓位分歧也比较大，所以市场可能是有波动，这也是跟去年的不同。

　　因为大家买债券类产品，包括理财也是，更多着眼于中期，短期有一些浮亏都很正常。今年市场是相对正常的，波动方面也会比较多，但今年对于债券市场仍然可配。

　　当下宏观环境，债券市场跟其他资产去比相对吸引力还可以，所以值得做一些基础配置，但时间要做选择，比如市场涨多了就少买一点，比如最近调整就可以逐步加仓，时间点做一些选择。

　　另外要从更长远的角度持有，因为债券资产利率还是在于持有，跟股票也有点像，收益还是跟长期持有有关，短期很难说得清楚。今年债券市场值得关注，主要是做好节奏的把握和收益预期的管理。