【新华财经调查】逼近止损线后基金“自救” 本轮动荡行情原因何在？

　　新华财经北京2月18日电(记者杜康、闫鹏)对于投资人来说，2022年春节前后资本市场并不平静，A股迎来较大幅度波动，创业板指更是一度逼近2700点。不少私募产品跌破预警线，公募基金净值普遍回撤。一轮调整之后，本周一些跌幅较大基金重仓股逐渐止跌企稳。

　　面对净值回撤基金如何应对？高景气赛道股为何集体回撤？后市哪些投资策略被看好？新华财经记者就此进行了调查。

　　净值跌破止损线私募基金“自救”

　　2月16日，九坤投资发布的一份“UBIQUANT亚太对冲基金2022年1月Class A”投资报告显示，旗下Ubi Asia Fund基金1月的收益为-39.13%，产品自2019年4月成立以来的最大回撤为-55.09%。该基金主要从离岸市场投向A股，在叠加5倍杠杆之后，今年1月份总体收益回撤近40%。

　　无独有偶，2021年新晋百亿的量化私募赫富投资旗下有基金产品也遭遇较大回撤。2月11日，赫富投资做出回应称，目前公司经营状况很稳定，已对回撤较大的产品做了降仓处理，并进行了更强的风险控制，敞口压得更紧。

　　在春节前后市场的波动中，不仅股票量化私募多有折戟，老牌百亿私募亦难“独善其身”。深圳某资管旗下超过50只基金净值跌破传统意义上的0.8警戒线。该私募公司创始人在公开平台表示，“目前我们产品都有做好相应风控，净值相对维稳，我和交易部始终保持谨慎应对……”。

　　根据私募排排网数据，截至1月底，超1200只私募基金产品净值跌至0.8元以下，其中超300只净值跌至0.7元以下，一众私募基金业绩惨淡。

　　“目前市场上的预警线、止损线，更多是基于客户情绪和接受程度而形成的行业共识。一般回撤15%预警，回撤20%止损。”私募排排网基金经理胡泊表示，到达止损线后，出于风控要求，私募一般要减仓，但减仓操作又容易形成抛盘，进一步打压其持股。因此市场悲观情绪下，尤其是触发被动抛盘之后，下跌往往进一步加剧。

　　市场剧烈波动的情况下，不少私募采取积极措施控制回撤。如赫富投资已于2月8日起将该产品的管理费调整至0%，并决定该产品未来在没有回到净值1之前不再收取管理费用；九坤投资已于2月4日以自有资金3000万美元(约1.9亿元人民币)申购旗下Ubi Asia Fund基金。

　　雪球副总裁夏凡介绍，当前部分主观多头管理人主动调低了权益仓位，有效控制了下行风险；有的管理人则是通过有效利用期指、期权等衍生品工具进行对冲，控制产品回撤；有的管理人则是通过调节股债比例控风险；有的量化或FOF管理人则通过增配CTA、中性、套利策略来平滑产品净值曲线。

　　增量资金有限基金调仓放大波动

　　2022年以来，高估值板块开局不利，此前的热门赛道杀跌，过去基金重仓的热门股连续闪崩，带动相关基金产品净值回撤。关于景气赛道接连回调，业内认为与增量资金暂时缺乏以及阶段性估值过高有关。

　　“疫情之后，充裕的市场流动性让高景气赛道股出现了连续的上涨、估值提升明显。但在高预期下，赛道股交易也出现拥挤。随着年初一些负面消息的出现，部分高景气成长股快速回调，并带动了以沪深300指数和创业板指数为代表的宽基指数的快速下跌。”胡泊说。

　　泰达宏利基金经理王鹏也坦言，近来景气赛道接连遭遇回调，主要是一些行业静态估值较高，而一季度春季躁动，投资者倾向于购买“有逻辑、没业绩”的品种。经历去年三季报后业绩上涨的景气赛道股容易处于劣势。

　　“回顾历史，我们产品回撤大部分都是出现在业绩真空期，特别是一季度。这样的情况大概率在年内可控。因为在报表季如果公司业绩超预期，就有可能争取超额收益。”王鹏说。

　　北京一家公募基金人士表示，2022年开年后，伴随着基金调仓，特别是对新能源仓位的调整，整个成长板块处于受压制的状态。总体来看，当前市场处于低估值蓝筹股和成长股切换的过程。由于低估值的蓝筹股盘子相对较大，在调入的时候对流动性要求高，而成长股的流动性又较弱。所以在调仓的过程中，若增量资金入场有限，盘中振幅就会比较大。

　　业内人士表示，当前增量资金入场意愿较低也是市场下跌的主要因素之一。

　　这从近期基金销售遇冷中可见一斑。 2月16日，继中银证券国证新能源车电池ETF发行失败后，同泰基金旗下同泰同享混合募集期尽管延长了1个月，但最终也宣告募集失败……

　　“公募基金也好，私募基金也罢，往往在市场亢奋阶段发售新产品。这些新产品在市场回归均值、出现集中回调的时候，将大面积出现风险。而市场薄弱情绪又将进一步导致基金赎回、基金销售遇冷的负反馈问题。”九方金融研究所研究部经理胡祥辉说。

　　上海澜熙资产管理有限公司投资总监徐松鹏认为，过去三年我国经济率先复苏、流动性合理充裕，让基金产品收益普遍较好，2021年量化指增产品收益也在20%-30%左右。面对连续三年的不错涨幅，机构会调低来年盈利预期。在没有增量资金持续入场的情况下，场内资金激烈博弈，将无法形成趋势上涨力量。

　　机构看好后市大类资产分散配置受宠

　　“经历回调之后，节后的市场氛围已经缓和很多。我们观察到已经有资金入场，尤其是一些险资护盘力度比较大。前期跌幅较大、关注度很高的几个板块，包括军工、半导体、新能源等，头部企业股价在技术上已经企稳，而且这些公司基本面良好。”胡祥辉说。

　　宏观层面上，亦不断有利好的数据出炉。2月10日，中国人民银行发布1月份社融数据，新增社融和新增信贷量均超出市场预期。业内认为，从政策发力到市场表现有时间差，后续市场将不断验证经济的企稳状况。

　　关于后市，胡泊表示，短期依然看好稳增长策略，基建、传统电力能源等板块可以作为防御方向。本轮快速调整结束之后，随着相关品种估值趋于合理区间，长期看好科技、新能源等国家重点发展领域和产业升级方向。

　　“如果一个行业未来几年复合增速很高，短期的波动就仅仅是波动，只要产业趋势没有变，未来几年的盈利、收入和销量增速没有大的调整，下跌的过程中反而蕴藏机会。”王鹏表示，对于后市仍然看好新能源车、风电、光伏、储能等行业某些细分领域的投资机会。

　　值得一提的是，面对过往市场的波动，以及去年以来的通胀高企，机构越来越强调大类资产配置。

　　徐松鹏表示，由于经济发展具有周期性，无论是市场还是某种具体的策略，都会呈现一定的周期性，所以我们认为如果要想获得一个相对均衡和稳定收益，最重要的方式还是通过大类资产配置，通过多种资产的低相关来降低投资收益的波动性。

　　例如，近期期货市场的波动较大，所以期货CTA的策略表现较好，如果整体策略中包含了期货策略成分在内，整体产品的净值就会有更加良好的表现，回撤明显会小于市场的平均水平。

　　“我们运用了大类资产分散配置手段控制回撤调整仓位。虽然开年来股票市场振幅很大，但在全球通胀高企的背景下，商品端仍然有很不错的投资机会。此外，从全球宏观角度，今年内外盘资产强弱对比明显，内外盘套利机会也为我们开年挣得了正收益。”凯丰投资副总经理邓安娜说。(完)

（文章来源：新华财经）