家电行业9月月报：中报季收官 关注细分赛道龙头

　　投资要点：

　　近期行情回顾

　　8 月份，沪深300 指数下跌0.12%，家电(中信)行业上涨0.90%，行业跑赢大盘1.02 个百分点，在30 个中信一级行业中排名第22。其中，照明电工及其他子行业上涨4.36%；白色家电子行业上涨0.64%；厨房电器子行业下跌1.00%；黑色家电子行业下跌0.03%；小家电子行业下跌1.47%。个股方面，涨幅居前的有毅昌股份(+36.77%)、亿田智能(30.29%)、万和电气(28.08%)、深康佳A(27.35%)和四川九洲(19.79%)；跌幅居前的有英飞特(-23.78%)、倍轻松(-18.81%)、九阳股份(-16.34%)、海信视像(-16.31%)和春光科技(-15.40%)。8 月家电行业整体估值持续回落，在30 个中信一级行业中排名中下游。从估值来看，截止到8 月31 日，家电行业目前整体估值是17.8 倍(PE-TTM，剔除负值)，较上月持续回落，相较于沪深300 的估值溢价率为143.55%。其中，白色家电板块为14.38 倍，黑色家电板块为22.18 倍，小家电板块为23.24 倍，照明电工及其他板块为35.13倍，厨房电器板块为19.39 倍。

　　行业运行数据

　　空调：产量方面： 2021 年7 月，我国空调当月产量1801.8 万台，同比增长2.8%，今年1-7 月我国空调累计产量达13768.6 万台，同比增长17.3%。据产业在线数据显示，2021 年8 月家用空调行业总排产计划1176 万台，较7月1385 万台的总排产计划环比下滑15.1%。8 月国内空调市场进入传统销售淡季导致企业排产计划环比大幅下滑。9 月家用空调行业总排产计划1148 万台，较去年同期生产实绩增长10.9%。销量及价格方面：据奥维云网统计数据显示，8 月家用空调线下销额同比下滑37.1%，销量同比下滑42.2%，均价为3814 元，同比增加313 元。1-8 月空调线下累计销额达253.86 亿元，同比增加5%；线下累计销量689.76 万台，同比下滑1.64%。8 月家用空调线上销额同比下滑24.71%，销量同比下滑34.62%，均价3106 元，同比增加409 元。1-8 月空调线上累计销额达645.3 亿元，同比上涨15.14%；线上累计销量达2230.83 万台，同比下滑0.87%。

　　冰箱：产量方面：截止2021 年7 月，今年我国家用电冰箱累计产量达5177.3万台，同比增加11.3%；其中，7 月单月产量为741 万台，同比下滑18.3%。

　　销量方面：据奥维云网统计数据显示， 8 月冰箱线下单月销额同比下滑20.26%，销量同比下滑31.47%。8 月冰箱线上单月销额同比提升10.66%，销量同比提升1.34%。价格方面：冰箱行业均价从去年二季度起开始显著提升。据奥维云网统计数据显示，2021 年8 月，冰箱行业线下均价为5442 元，同比增加789 元；冰箱行业线上均价为2166 元，同比增加183 元。

　　洗衣机：产量方面：截止2021 年7 月，今年我国家用洗衣机累计产量达4917.7万台，同比增加29%；其中，7 月单月产量达623.8 万台，同比增加4.2%。

　　销量方面：据奥维云网统计数据显示，8 月洗衣机线下单月销额同比下滑15.81%，销量同比下滑22.62%。8 月洗衣机线上单月销额同比提升36.49%，销量同比提升18.63%。

　　原材料方面，家电行业主要由铝、铜以及塑料等构成。自去年起，家电行业原材料价格便不断攀升，5 月起原材料价格已有所回落，但仍旧处于价格高位区间。截止8 月31 日，LME 铝现货结算价为2739 美元/吨，同比上涨55.23%；LME 铜现货结算价为9528.25 美元/吨，同比增加42.27%；冷轧普通薄板1mm 现货价为6030 元/吨，同比上涨34.51%。

　　投资建议

　　中报季已正式收官，家电板块业绩基本符合预期。上半年，家电行业实现营业收入6339.06 亿元，同比增长28.42%；实现归母净利润424.61 亿元，同比增长37.8%；其中Q2 实现营业收入3433.58 亿元，同比增加16.44%，较Q1 环比增加18.18%；实现归母净利润245.56 亿元，同比增加10.82%，较Q1 环比增加37.15%。从终端销售数据来看，家电市场各品类间景气度持续分化，集成灶、干衣机和洗碗机等新兴智能家电景气度持续提升，而传统家电品类增长显著乏力。年初至今，受原材料价格上升、终端销售不及预期等因素的影响，家电行业估值持续回调，尤其白色家电板块估值回调幅度较大，我们认为已具备长线配置价值。投资建议方面我们建议关注以下几点：1、拥抱业绩，重点把握业绩超预期以及业绩迎来拐点个股；2、上游原材料价格持续高位，虽然家电企业选择不同幅度涨价来应对，但企业成本端依旧承压，建议关注在产业链中议价能力较强的各细分行业龙头；3、新兴品类家电景气度持续提升，建议关注享受行业高增长红利的新兴品类家电行业龙头。综上，暂时给予行业“看好”评级，建议关注美的集团(000333)、海尔智家(600690)、格力电器(000651)、北鼎股份(300824)和浙江美大(002677)。

　　风险提示

　　宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。

（文章来源：渤海证券）